捷元网中信证券：中国核心资产将迎来春天

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　　3月19日，中信证券在济南举行2025年春季资本市场论坛，以“聚焦新赛道”为主题，展望春夏宏观经济和投资策略。

　　中信证券宏观经济联席首席分析师玛西高娃表示捷元网，过去3年宏观经济呈现显著的结构调整，战略性新兴产业在经济中的占比从2020年的11.7%上升到2024年的14.1%，新旧动能转换初具成效。

　　政策层面，当前政策亮点在于财政和货币政策的新特征与提振消费。货币政策聚焦价格总水平，旨在更多关注房价与金融资产价格变动。玛西高娃表示，2024年三季度以来，稳定资产价格已成为宏观调控框架体系的重要组成部分，这是提升价格水平的关键一步。

　　玛西高娃认为，财政和货币政策聚焦居民财富效应和边际消费倾向提升，内需下行压力有望逐步缓解。当前工业企业总体库存属于中等偏低水平，产能利用率处于近3年偏高水平。结合需求变化与经济的周期性位置，预计企业盈利已经处于下行的尾声阶段。

　　对于股票市场，中信证券首席A股策略师裘翔表示，中国核心资产的春天即将到来。在他看来，成为核心资产须具备两大条件：一是所处赛道的市场空间足够大；二是所处产业链环节的定价权足够强。以此来看捷元网，国产算力链、云应用、端侧AI等赛道有望诞生新的核心资产，掌握定价权的“链主”企业具备优势。

　　同时，“茅指数”“宁组合”作为A股传统核心资产的代表，结合行业集中度、龙头企业相对于行业整体的边际变化以及公司具体经营指标，目前有30%的公司已经走出经营拐点，集中于安防、服务机器人、工程机械、集成电路、锂电池、全国性股份制银行、医疗服务等板块。

　　具体节奏上，裘翔建议顺着“科技点火、供给侧发力、消费补短板”逻辑进行配置，即依次布局科技、周期、消费板块。

　　中信证券首席策略师秦培景认为，2025年是A股市场主题投资的大年。资金风格偏好方面，个人投资者和活跃机构成为增量资金主要来源，此类资金更聚焦主题投资；商业技术催化方面，在A股新技术成熟和新商业模式清晰的催化下，更多新兴产业有望步入高速成长期；政策驱动方面，政策发力驱动经济新旧动能转换，传统产业整合和新质生产力发展双双提速；外部因素方面，出海等主线将升级迭代。

　　秦培景认为，十大主题投资机遇将贯穿2025年全年A股行情，分别是AI+、智慧交通、人形机器人、悦己经济、首发经济、生物制造、未来能源、外部博弈、资本运作、产能化解。